泰禾集团:销售出色,期待业绩增长

　　福建省内龙头之一,具有一定实力和品牌影响力。公司从事房地产业务十余年,具有一定规模和实力,在福建和北京有品牌影响力。

　　2012年销售创纪录,2013年销售额有望增长50%。2012年销售签约额62亿元,2013年福州、北京等重点项目将继续销售,福州闽侯等项目将开盘。

　　拿地力度加大,巩固和优化区域布局。2012年以来增加项目储备建筑面积200万平米,目前土地储备300万平米,较2011年末翻倍。公司正发挥优势,深耕福州及省内主要城市,强化北京知名高端住宅开发商地位。

　　做好资金保障,货币资金显著增加。2012年末货币资金同比增长6倍。2012年末债务余额的利率水平有所提高,公司部分项目毛利率高,能够消化财务成本。

　　氟化工业务持续推进,收购萤石矿支持长远发展。氟化工厂区建设中。公司已收购河北两个萤石矿,储备稀缺资源。

　　首次给予增持-A评级,6个月目标价11.00元。暂不考虑氟化工业务对盈利的影响,我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为55.2%、17.1%、98.9%,净利润增速分别为89.5%、32.1%、28.6%,成长性突出;每股RNAV为10元。首次给予增持-A的投资评级,6月目标价为11.00元,相当于2013年17倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场利率回升,购房需求下滑;销售和结算低于预期。