石化化工行业:一周观点和下周计划

　　石化化工本周观点:

　　1、4月初国际油价呈现大幅下跌,除了塞浦路斯危机、主要是美国初请失业金人数增至4个月来新高,疲弱的就业数据令市场担心美国经济复苏或出现反复,进而影响美国的石油需求;截至3月29日的上周,美国商业原油库存增加270万桶至3.886亿桶,涨幅大大超过市场之前的预期。

　　2013年原油供需形势有所好转,地缘政治影响相对减弱,我们总体看淡2013年的原油价格,对于主要影响我国原油成本的brent油价预计还将在105-110美元区间波动可能性较大。

　　发改委3月底推出新的成品油定价机制,主要是1)缩短调价周期缩短至10个工作日2)取消油价波动4%调价的幅度限制,将对炼油企业形成实质性的利好:第一,长期由于炼油不确定性导致的估值折价将带来明显的修复;第二,炼油业务的业绩也将有所保障,稳定性大幅提高,至少能基本保障炼油在原油价格130美元/桶以下时不亏损。重点推荐中国石化和辽通化工等。

　　2、油品升级进度加速,今年7月全国实施国四标准,一线城市实施国五,环保部正考虑PM2.5列入约束性指标。国内油品烷基化率有待大幅提高;异辛烷是降低芳烃、烯烃含量而提高辛烷值的理想油品组分,继续推荐海越股份。

　　3、继3月底10个新型煤化工项目获国家发改委“路条”(包括5个煤制天然气)后,又有3个煤制气获“路条”,中石化新疆80亿方也已开工,预计和新浙粤管道都将获批,现代煤化工规划也将整体发布(明确规划了11个省区15个示范工程项目,煤制气是重头戏);建议关注煤制天然气产业链,包括东华科技、中国化学、三维工程等。

　　4、重点关注氨纶复苏:氨纶未来2年的产能投放不足总产能6%,目前行业库存偏低,行业开工率已经达到9成;今年下游招工晚、开始进入全面恢复,关注3月底4月初的氨纶价格变化,目前已有小涨,重点关注华峰氨纶等。

　　5、我们总体看好炼油、C3C4深加工和氨纶、煤头尿素、农药等。原油相对走低、新的成品油定价机制已推出,今年炼油将是去年的电力,推荐稳健的中国石化、弹性的辽通化工;C3C3深加工,看好C3的海越股份、东华能源、卫星石化和C4的江山化工;煤头尿素看好鲁西化工等,业绩可能超预期;建议关注农药红太阳、沙隆达等;成长股建议关注广汇能源等;同时关注天然气价格改革的推进、化工将出台化解过剩产能方案。

　　6、本周银河化工景气指数为-7(8跌1涨11平),上周指数为-3(7跌4涨9平),相对于2月指数为-12(13跌1涨6平)。化工月度景气指数已连续五月为负(以往经验最多连续5月为负),周指数也连续下滑。

　　3月份,油价下跌、需求不振,化工品价格以跌为主。4月份看需求的复苏力度。低温、干旱气候影响用肥,尿素弱势盘整。订单饱满,草甘膦、百草枯等除草剂延续强势;聚氨酯方面,市场对挂牌价高企的MDI、TDI有排斥,成交清淡,价格趋弱;外盘丁二烯持续走弱,橡胶价格疲软。煤头尿素盈利扩大,春耕需求、集港效应有望叠加,鲁西化工盈利将大幅提升。DMF提价300元/吨,江山化工最受益,正丁烷制顺酐项目有望推动业绩大幅提升。吡啶反倾销价格预期提前显现,纯吡啶、百草枯价格持续上调,利好红太阳。农药需求向好,沙隆达盈利将快速增长。纺织品出口数据超预期,同比增长31.8%,化纤、染料需求端有望好转。

　　重点子行业情况(化纤、农化、聚氨酯、氯碱、氟硅、合成橡胶):1、化纤:氨纶稳中有升、其余普遍下行(1)PTA-聚酯-涤纶:受国际原油价格回调影响,PTA-聚酯-涤纶产业链产品重心进一步下移;关注4月ACP谈判的PX合同倡导价;目前PTA企业好多减产检修,预计仍将弱势缓慢下调。涤纶长丝今年元宵后下游开工进度偏慢,而近期原料市场弱势难挡,目前涤丝企业库存高企,短期内供应仍充足,还需一定的时间来消化库存,预估短期涤纶长丝仍弱势,近期有望见底。

　　涤短受上游原料齐下跌、需求迟迟难以恢复影响而弱势下行,接下去下游开工率也将提升,预计下周涤短延续下跌的可能性较大。涤纶工业丝的成本面压力骤减,而下游企业虽陆续复工,但开工率均不高,导致涤纶工业丝市场刚性需求始终难以放量,预估在民用丝市场止跌之前,工业丝市场将呈现弱势盘整态势。

　　(2)锦纶:己内酰胺和切片市场价格小幅走低使锦纶丝市场成本面推动力不足,锦纶厂家产品价格有小幅走低。从供需面上看,锦纶厂家开工已稳定至正常水平但终端市场需求尚欠缺,后市仍须待纺织品等需求进一步改善。所以预计下周锦纶市场表现仍较为小幅走弱为主。　　(3)粘胶:由于粘胶短纤市场节前节后下游多有备货,目前仍有不少厂家节前订单未执行完毕,下游坯布、面料市场接单情况不及预期,近期价格明显回调、上周大幅下降;接下去棉纺厂多有补货,粘短价格或能企稳。

　　粘胶长丝下游纺织厂因开工不足,实际需求节后一直还未提升;粘胶长丝行业会议召开后,基于提振市场目的,厂家达成共识报价再提500元/吨,但价格上涨难度依旧较大,后期价格保持平稳为主。

　　(4)氨纶:从年前到开春,氨纶实际报价已经上涨约2000元,目前40D报价已有47000-48000元;今年下游招工晚,目前员工短缺缓解、终端需求渐现,促织造业产销逐升,氨纶国内消耗量持增,生产厂总库存的明显下降,尤其是20D细旦价格又有明显上涨。目前国内氨纶产能约50万吨,新增产能已投放完毕,后续产能大约3万吨,已不足总产能6%;目前行业整体库存偏低,行业开工率已经达到9成;继续关注4月的氨纶价格变化,氨纶行业有望迎来景气拐点。

　　2、农化:低温、干旱气候影响用肥(1)尿素:春耕需求启动。国内低温、干旱等恶劣气候也直接影响国内春耕市场用肥,鲁西小颗粒报价2110元/吨,下跌30元/吨。总的来看,春耕市场需求会逐渐显现出来,铁路运费的提高增加了尿素的运输成本,今年的春耕资源量要低于去年,3月底4月初有望出现集中集港,看好尿素后市。

　　(2)磷肥:低迷运行。关税政策调整有利于明年磷肥市场。一铵方面,原料坚挺,价格已到成本边缘,需求不旺,库存压力增加,低迷走势将持续。上游产品硫磺价格探涨,以及铁路运费上涨,对于磷铵的价格稳定也起了支撑作用,利好是海外价格稳步上行。

　　(3)钾肥:持续低价。钾肥市场成交依然不理想,国内钾肥持续低价,贸易商低价甩货,边贸最近过货量有增无减,压价幅度较大,有持续下调趋势。

　　(4)复合肥:价格平稳。复合肥表现出“旺季不旺,淡季不淡”的平稳状态。

　　(5)农药:草甘膦、百草枯持续向好。受到供应紧张的影响,草甘膦目前报价稀少,实际成交价3.65-3.75万元/吨,港口FOB主流价格上调至5200-5960美元/吨美元/吨,IDAN路线工厂主流稳定至5500-5800美元/吨,当前订单激增,不少企业货源已排至5、6月份。吡啶反倾销调查,有利于吡啶价格,进而推动百草枯价格上涨,42%百草枯母液实际成交稳定至17500-19000元/吨。

　　3、聚氨酯:整体走势偏弱(1)MDI:价格呈现平稳走势。万华4月份聚合MDI挂牌价与3月份持平,为19,800元/吨,巴斯夫4月份挂牌价较3月份挂牌价下调600元/吨。目前市场需求依然低迷,厂家力挺价格。原材料纯苯下跌支撑减弱,目前需求还显不足,等待旺季需求的到来,短期维持弱势盘整。

　　(2)TDI:延续弱势格局。上海巴斯夫TDI4月挂牌价为23,500元/吨,比3月挂牌价下调500元/吨。国内市场需求低迷,原材料下跌支撑作用减弱,华南国产货源从周初的20,800-21,000元/吨调整至目前的20,600-21,000元/吨,后市承压。

　　(3)PO:行业会议后PO价格提涨,己二酸、聚醚、DMF、BDO持平。

　　4、氯碱:PVC、纯碱小幅下滑纯碱市场低位徘徊,市场当前处于销售淡季,整体库存持续上升,售价小幅下滑。当前氯碱行业依旧延续着以碱养氯的格局,PVC市场走势疲弱,下游需求迟迟不见好转,政策对房产的调控仍旧严格,近期以来价格仍显现缓慢下滑的趋势。

　　5、氟硅:平稳运行制冷剂厂家订单清淡,厂家以消耗库存为主,R22价格平稳;R134a需求仍处于恢复期,后期价格继续弱势盘整。空调和汽车市场需求出现好转,制冷剂价格能否反弹还需观察,新增产能的上马势必会压低制冷剂中枢价格。未来,氟化工产品运行会出现分化,传统制冷剂产品价格波动减小,而譬如1234yf、PVDF、高端PTFE等新型产品的盈利会相当可观。

　　6、橡胶:价格下滑天胶需求一般,市场库存高,加上泰国拟停止橡胶的收购计划,天胶价格持续下滑。受到天胶的影响,以及本身需求持续低迷的因素,丁苯、顺丁橡胶价格延续弱势,后市依然不乐观。