投资简报：氟化工进入复苏早期阶段

　　近日通过对氟化工行业调研，资讯判断随着将近3年左右的深度调整，行业进入复苏早期阶段。近期整个产业链从R22到甲烷氯化物开始涨价，其中R22和三氯甲烷都创了2013年以来的新高。从需求面看，R22的去商品化和非制冷剂需求提升。R22虽然属于限制淘汰类制冷剂，但仍是主流市场R410A新型制冷剂的关键原材料。资讯认为未来R22去商品化是趋势，但以R22为基础的整个制冷剂的市场规模并不会萎缩。从产业链上游来看，上游原料甲烷氯化物供给收缩。主要原因是有机硅配套装置开工负荷难以提升，四氯处理成本提高，2014Q1东部地区部分装置检修。我们判断甲烷氯化物仍处于收缩和价格恢复阶段。

　　国内R22产能中，受监管的大厂约70万吨，另外有10万吨左右的小厂装置。我们认为制冷剂需求能够维持35万吨以上。而随着聚合物市场的规模扩张，预计将形成20万吨左右的需求拉动，如果小厂商的能够得到严格监管，预计氟化工行业将逐步恢复。

　　上市公司中，巨化股份的氟化工产业链最完整，三爱富与国际巨头杜邦合作规模最大。我们认为行业处于复苏早期，三爱富2013年主业亏损，巨化氟化工业务微利，几家大公司2014年盈利改善弹性较大。