《中美气候变化联合声明》系列报告之化工行业:削减氢氟碳化物及碳交易利好氟化工行业

　　2014年11月12日《中美气候变化联合声明》发布,提到中美将“同意就全球削减氢氟碳化物这种强效温室气体携手合作”,这是13年以来国际会议以及国务院文件多次提及削减氢氟碳化物之后的再次强化。此外,从国际应对气候变化的趋势看,建立全国统一的碳交易市场是大势所趋。

　　2014年9月,国务院批复《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》,其中明确提出要建立我国碳排放交易市场,目前国内碳交易试点稳步推进,全国统一碳排放权交易市场计划于2016年试运行,2020年正式建立全国碳市场。削减氢氟碳化物及碳交易市场的建立,短期将带来氟化工行业主题性的投资机会;长期看,若在国际市场达成共识并得到执行,有望催化氟化工行业新一轮牛市,建议重点关注行业龙头巨化股份和三爱富。

　　支撑评级要点

　　削减氢氟碳化物,氟化工牛市有望再现。氢氟碳化物HFCs主要作为第三代制冷剂而广泛使用于家用空调、冰箱和汽车空调等制冷剂,是《蒙特利尔议定书》后主要的ODS替代品。但由于其GWP值高,温室效应明显,因而成为《京都议定书》框架下需要被逐步淘汰的六大温室气体之一,主要发达国家和国际环保组织都不断呼吁减少氢氟碳化物的生产和使用。从历史看,上一轮氟化工行业景气周期主要源于第二代制冷剂淘汰,目前行业所处状态类似于第一代制冷剂R12等淘汰之后06-08年的低迷期。未来若全球就削减氢氟碳化物的达成共识,发达国家将率先削减相关产能,届时制冷剂短期可能出现明显的产能缺口,并有望推动相关产品价格大幅上涨,利好国内氟化工企业盈利及股价,带来新一轮氟化工牛市。

　　碳交易市场建立利好氟化工行业。从国际应对气候变化的趋势看,建立全国统一的碳交易市场是大势所趋。2014年9月,国务院批复《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》,其中明确提出要建立我国碳排放交易市场。从我国碳交易发展历史看,经历了两个阶段:基于《京都议定书》下的清洁发展机制(CDM)阶段,以及2011年我国碳排放权交易试点。尽管京都议定书第二承诺期减排义务和合作机制分歧严重,谈判进展缓慢,CMD发展受阻。但CDM机制依旧是目前发展最成熟的机制之一,也是与发展中国家相关的最主要的温室气体减排交易机制。

　　而且其发展历史为我国碳交易市场的建立积累了丰富的经验。此外,由于氟化工生产过程中相关产品及副产品的GWP值普遍是CO2的上千倍,因而未来碳交易市场成熟,氟化工企业在碳减排方面空间较大,在目前的碳交易框架下,有望成为碳排放配额或者核证自愿减排量(CCER)出售方,并从中获取相关收益。

　　未来催化剂不断。展望未来,2014年12月1日至12日联合国气候变化大会将在秘鲁利马举行,并为2015年底在法国巴黎举行的联合国气候变化大会做准备,国际社会各方对巴黎会议达成新协议充满期待。此外,我国碳交易市场相关的制度建设以及扶持政策等也将在未来逐步推进,为2016年全国统一碳排放权交易市场做准备。

　　面临的主要风险

　　国际社会有关气候变化谈判受阻,国内建立碳交易市场进展缓慢。

　　重点关注

　　巨化股份拥有10万吨R22产能,仅次于东岳集团,开工率基本上满开,可充分受益于产品价格提升。此外,公司R134a的产能6万吨,位居世界前列,R125募投项目投产后将达4万吨,且正在进行第四代制冷剂研发。此外,公司是浙江省国企改革主题的主要标的之一,未来公司活力有望得到激发,并叠加行业回暖,带来一波周期反转行情。

　　三爱富由上海市有机氟材料研究所改制成立,研发实力雄厚,各主要产品都有较高的市场份额。公司拥有第四代制冷剂HFO1234yf全球第一套商业化装置,一期产能3千吨,已获欧盟认可,市场空间巨大。