新宙邦:进军氟化工中间体,打造新增长点

　　公司收购海斯福100%股权。公司今晚发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购海斯福100%股权,并募集配套资金。海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品领域的龙头企业,拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能,产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。资产评估值为6.84亿元,对应2014年PE12.2倍,PB4.73倍。海斯福承诺2014-2016年扣非净利润不低于4000万元,2014-2017年累计扣非净利润不低于2.6亿元。

　　收购将显著增厚公司业绩。海斯福预计2014年公司净利润5600万元,我们预计新宙邦2014年净利润1.43亿元,以此测算,收购完成后公司EPS将从0.83元增厚至1.1元,增厚32%。同时,海斯福盈利能力显著高于新宙邦,毛利率>50%,净利率>30%,收购完成后将明显提升公司盈利能力。

　　进入氟精细化工,打造新增长点。据中国氟硅工业协会统计,2012年我国氟化工行业总产值达600亿元左右。其中,氟精细化工发展空间尤其广阔。海斯福在六氟丙烯下游含氟精细化学品领域具有较强竞争优势,下游吸入式麻醉剂需求增长稳定,行业地位稳固。凭借强大研发能力,海斯福正在开拓多种氟精细化工产品,收购也将加速新宙邦含氟电解液添加剂的研发。预计氟精细化工产品将是新宙邦未来又一增长点。

　　电解液销量仍将快速增长。南通基地建成后,公司加大电解液客户开拓力度,通过了多家动力电池企业认证。动力电池产能2015年将大幅增长,尤其是比亚迪坑梓工厂和三星西安工厂投产,将带动公司电解液销量继续快速增长。

　　维持“强烈推荐-A”评级。不考虑收购影响,预计公司2014-2016年EPS分别为0.83/1.05/1.36元(备考EPS为1.1/1.33/1.67元),目前股价对应2014年PE为51.5倍。电动汽车市场进入爆发期,公司产能翻番,电解液销量有望快速增长;收购海斯福切入氟精细化工领域,业绩增厚明显,打造未来新增长点。维持“强烈推荐-A”评级。