国内部分化工子行业大面积限产停工

化纤PTA产能大面积检修

    近期纺织原料跌价主要是行业供需受到多重冲击所致。首先，外需不振，纺织主产区江浙织机负荷指数维持在60%低位运行。其次，棉花年度收储临时价格低于预期。此外，印度棉花限制出口政策仅1周就夭折，使得棉花价格上行缺乏催化因素。棉花在纺织原料中具有价格标杆的地位，春节后化纤价格上行已经隐含了对棉花价格乐观预期，预期落空使得大部分纺织原料价格缺乏支撑而快速下行。

    与此同时，受原油价格高位运行的推动，化纤原料的上游乙烯、PX、己内酰胺等基础单体/原料价格持续上行，进一步挤压制造企业的利润。

    纺织原料中受到冲击最大的是聚酯产业链，目前无论是PX-PTA价差还是PTA/MEG-PET-涤纶价差都显示全行业处于微利或亏损运行。相关上市公司多为PTA-PET-涤纶短纤一体化企业，虽然成本低于理论测算值，但盈利空间较去年同期低80%以上是确定的，需要关注相关公司一季报业绩大幅下滑的风险。

    由于PTA行业集中度高，单一企业对边际供给影响较大，行业内容易在限产上达成共识。据不完全统计，亚洲地区3-4月已公布检修计划的PTA产能合计达1195.5万吨，占去年亚洲PTA总产能4370万吨的27%。此外，原计划于今年投产的1150万吨新增产能也部分延期投产。

    目前，纺织原料需求已基本见底，外需虽然短期难以改善，但随着内需占比提升，外需的边际影响将逐步减小，而供给端将于3、4月份大幅收缩，将推动短期价格反弹。2012年聚酯一体化企业将在量和价上不断竞争博弈，行业缺乏趋势机会，但存在限产之后的交易性机会，相关公司包括荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、珠海港。在PTA-PET价格下行的大背景下，需求受纺织冲击较小的涤纶企业存在业绩改善的空间，相关上市公司包括尤夫股份、海利得。

    PVC以“碱”养“氯”或将终结

    近期部分氯碱企业已公布2011年年报和2012年一季报预告。以目前情况看，预计行业将连续两个季度全行业亏损。目前PVC价格低迷是受到地产投资预期和华东地区以“碱”养“氯”的影响，前者负面因素未完全消除，但华东地区以“碱”养“氯”或将终结。

    首先，PVC终端需求70%以上来自房地产。从最新数据来看，实际地产需求受到保障房支撑仍维持中性增长，但新开工和土地成交等领先数据显著下滑，可以预见未来来自房地产的需求将继续下滑。

    其次，东南沿海地区以“碱”养“氯”很难持续。