多氟多:锂电池销售加快六氟磷酸锂业务将提升

来源：润方密封时间：2015-10-21

关键字: 聚四氟乙烯PTFE

多氟多近日发布2014年年度报告，2014年公司营业收入21.32亿元，同比增长36.7%；毛利率12.67%，同比下滑3.94个百分点；归属上市公司股东净利润422.20万元，同比下降74.19%；每股收益0.02元。

锂电池进入销售快车道，盈利能力不断盈利：

焦作新能源(负责锂电池生产和销售)14年实现收入7841万元，净利润526万元，相比13年收入2423万元，净利润-450万元，大幅好转，这也证明了公司目前锂电池供不应求的情况。公司已成为新大洋和时空汽车的稳定合作伙伴，新客户开拓顺利。从2013年的年销售1000多套动力总成，到2014年全年销售5000多套，再到2015年计划销售20000套，多氟多锂电池进入销售快车道。目前公司锂电池产能已经扩大至7000万安时，2015年底预计将达到1.5-2亿安时；伴随产能扩张，公司锂电池销量将爆发式增长。

历史数据显示，伴随产能的不断提高，公司锂电池业务盈利能力不断提升。2014年1-6月焦作新能源的净利率仅为4.8%，2014年11-12月净利率已经提升到8.7%。

六氟磷酸锂价格有望迎来趋势性上涨，销量将持续增长：

目前六氟磷酸锂的价格已经降到9-10万元/吨，而行业平均成本也要7-8万元/吨，价格下降空间已经十分有限，我们预计未来六氟磷酸锂将迎来拐点，价格有望趋势性上涨。受益于新能源汽车等下游带动，我们预计15年公司六氟磷酸锂销量有望超过2000吨。

非公开增发彰显公司强大信心，项目前景可期：

公司于15年1月发布2015年度非公开发行A股股票预案，公司控股股东、实际控制人李世江先生之子李云峰先生(担任公司董事、副总经理)认购数量不低于本次股票发行数量的15%且不超过本次股票发行数量的25%，彰显出李氏家族对企业发展具有强烈信心。此外，本次新发行股份李云峰先生认购的股票锁定期为3年。

测算结果表明，非公开增发项目——“年产3亿Ah能量型动力锂离子电池组”在满负荷生产的情况下，净利润在9000-15000万元的概率比较大。

盈利预测与投资建议：

中长期来看，公司锂电池业务将受益于下游电动车客户的销量增长和规模化效应带来的盈利能力提升，六氟磷酸锂业务销量也将提升；此外，六氟磷酸锂价格未来或将有所上涨。我们看好公司锂电池板块(锂电池+六氟磷酸锂)的发展，预计公司15-16年归属于母公司净利润分别为8107万元、16171万元，暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄，对应的EPS分别为0.36元、0.73元。

风险提示：

1、电动车等下游需求增速低于预期；2、六氟磷酸锂行业产能快速扩张；3、在建项目进度低于预期；4、电解铝需求大幅下滑。